Frente a expectativas inflacionarias que promedian el 1,6% mensual hacia 2027 y un mercado de tasas fijas saturado, analizamos por qué la selectividad en instrumentos indexados vuelve a ser la estrategia ganadora.
Administrar excedentes financieros en moneda local bajo el actual régimen económico exige una rápida capacidad de adaptación y una constante rotación de activos. Durante la primera parte del año, las estrategias de tasa fija otorgaron retornos extraordinarios; sin embargo, las valuaciones actuales de los bonos capitalizables más largos (Boncaps) han comprimido sus rendimientos a niveles que ya lucen poco atractivos para nuevas incorporaciones.
La principal razón de este cambio de escenario es el desplome de la inflación implícita en las curvas financieras. Los modelos actuales del mercado reflejan una expectativa de inflación que promedia el 1,6% mensual hasta los primeros meses de 2027, un ritmo considerablemente menor al registrado en los trimestres previos. Ante este escenario, apostar ciegamente a la tasa fija expone a las carteras a rendimientos reales magros o nulos si se produce cualquier desvío estacional.
Adicionalmente, el Banco Central se ha mostrado firme en sostener el ancla cambiaria, recurriendo a la emisión de títulos dólar linked y al mercado de futuros para neutralizar la volatilidad proveniente del exterior, especialmente en un contexto global donde el dólar estadounidense se apreció con fuerza (el índice DXY subió un 2,1%) y las monedas de la región sufrieron depreciaciones generalizadas. A nivel local, tras una larga estabilidad, el tipo de cambio oficial ajustó un 5% en junio por presiones de la demanda estacional de energía, pero el sesgo contractivo oficial se mantiene inalterado.
Bajo estas premisas, la estrategia que diseñamos para nuestros clientes vira hacia la selectividad defensiva mediante instrumentos indexados. Para los horizontes de corto y mediano plazo, vemos valor en posicionarse en títulos ajustables por CER con vencimientos hacia finales de 2026 (como el TZXO6, X30N6 o TZXD6) o en los bonos indexados con vencimiento en 2027 (TMF27). Asimismo, la combinación de instrumentos duales (CER - Tasa de Referencia) permite capturar una duration resguardada. Esta cautela se fundamenta también en una actividad económica que aún se muestra heterogénea y con un andar en forma de "serrucho" —reflejado en la caída del 1,5% mensual del EMAE de abril—, lo que obliga a las empresas y pymes a cuidar al máximo la liquidez de sus flujos de caja.
